核電雙雄為何急于上市？

  對(duì)于中廣核集團(tuán)和中核集團(tuán)這兩家國內(nèi)核電雙雄而言，今明兩年是登陸資本市場(chǎng)的“關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”。

  昨日，中廣核集團(tuán)旗下的中廣核電力(01618.HK)在港交所掛牌上市，這意味著國內(nèi)純核電資產(chǎn)上市初戰(zhàn)告捷。而中核集團(tuán)旗下的中核股份仍在A股上市大軍中排隊(duì)。記者注意到，由于核電企業(yè)上市融資額遠(yuǎn)小于核電站建設(shè)總額，因而上市核電企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的需求遠(yuǎn)大于融資需求。

  今年5月4日，中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了中核股份的招股書(預(yù)披露)，立即引起社會(huì)各界關(guān)注。彼時(shí)，中廣核電力才剛剛完成股份制改革，初步敲定計(jì)劃年內(nèi)登陸港股。一家在滬市，一家在港股，兩大核電集團(tuán)在核電資產(chǎn)的上市議程上幾乎同步。不過，在中國證監(jiān)會(huì)昨日核準(zhǔn)的IPO企業(yè)名單中，中核股份缺席，其在年內(nèi)上市的預(yù)期恐怕將要落空了。

  從全球范圍來看，目前世界核能發(fā)電量平均占比為14%，而中國僅有2.1%，國內(nèi)核電市場(chǎng)還有廣闊的空間。為此，中國政府啟動(dòng)了核電復(fù)興計(jì)劃，2012年通過的《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》中規(guī)劃，到2020年在運(yùn)核電機(jī)組將達(dá)到5800萬千瓦，在建核電機(jī)組將達(dá)到3000萬千瓦。掌握國內(nèi)90%以上核電站的中核集團(tuán)和中廣核集團(tuán)無疑將是這份核電復(fù)興計(jì)劃的主要執(zhí)行者。

  這一總裝機(jī)容量為當(dāng)前運(yùn)營裝機(jī)容量的3倍，如此巨大的裝機(jī)規(guī)劃，意味著兩大核電集團(tuán)巨大的資金需求。在此前中廣核電力招股新聞發(fā)布會(huì)上，中廣核電力董事長(zhǎng)張善明表示：“核電站建設(shè)需要巨量資金，僅建設(shè)一臺(tái)核電機(jī)組就需要上百億元的投資額。”

  中核股份的招股書也印證了這一說法。從中核股份披露的情況來看，募投的福清核電一期、二期(合計(jì)四臺(tái)核電機(jī)組)造價(jià)均超200億元，而浙江三門核電一期兩臺(tái)機(jī)組的造價(jià)更高達(dá)408.26億元。相比之下，中核股份區(qū)區(qū)162.5億元的計(jì)劃募資總額就顯得微不足道。

  對(duì)于核電企業(yè)而言，核電項(xiàng)目需要10年甚至15年才能全面建成和投產(chǎn)，前期投入巨大，其中20%資金是股東資本金，80%依靠銀行貸款。理論上講，單個(gè)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率就已達(dá)到80%上下。中核股份2013年底的資產(chǎn)負(fù)債率已到78%左右，超出了國務(wù)院國資委對(duì)央企資產(chǎn)負(fù)債率控制在75%以下的警戒線。

  明顯的，兩大核電集團(tuán)迫切推動(dòng)核電資產(chǎn)上市背后的動(dòng)力，既有融資需要，也有改善資產(chǎn)負(fù)債率的需求，但優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的需求大于融資需求，因?yàn)橥ㄟ^上市募集所得資金將直接增厚企業(yè)凈資產(chǎn)，從而有效地改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

  從中核股份募投項(xiàng)目看，162.5億元的計(jì)劃募資額過半投資于四個(gè)核電站建設(shè)，上述四個(gè)核電站的總投資額則高達(dá)1518.99億元，募集資金投入僅占總投資額的6%。

  在港股上市的中廣核電力捷足先登，率先完成募資約245.3億港元。與中核股份有所不同，中廣核電力此次募集資金過半(約122.52億港元)用于收購中廣核集團(tuán)旗下臺(tái)山核電站41%的股權(quán)。目前，中廣核電力持有臺(tái)山核電站10%股權(quán)，公司完成此項(xiàng)并購后將持有臺(tái)山核電站51%的股權(quán)。另外，中廣核電力還將使用此次募集資金中的27.5%(約61.75億港元)用于在建核電站的資本開支相關(guān)款項(xiàng)，包括陽江核電站及寧德核電站機(jī)組的建設(shè)。從中廣核電力的募資投向來看，也驗(yàn)證了核電企業(yè)上市優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的需求遠(yuǎn)大于融資需求。